一周以來(lái)彌漫在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)有關(guān)“錢荒”的恐懼情緒，今天在股市引發(fā)恐慌式暴跌。5.3%的跌幅不但創(chuàng)下3年以來(lái)最大單日跌幅紀(jì)錄，還使上證指數(shù)一度逼近1949點(diǎn)，被股民稱為“建國(guó)底”。

　　滬指最終收盤1963點(diǎn)，下跌109點(diǎn)；深成指報(bào)7588點(diǎn)，下跌547點(diǎn)，跌幅為6.73%。兩市近200只個(gè)股跌停，超400只個(gè)股跌幅超過(guò)9%。市場(chǎng)人士稱，像今天這種大面積恐慌式下跌已“多年未見(jiàn)”。

　　應(yīng)該說(shuō)，股市走低受到近期國(guó)內(nèi)外各種“利空”因素影響。比如，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)持續(xù)回落，使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期不利；美聯(lián)儲(chǔ)宣稱要退出寬松貨幣政策，引發(fā)國(guó)際資本回流美國(guó)；歐債危機(jī)動(dòng)蕩不斷，使歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期走低；還有IPO開閘在即，使得市場(chǎng)資金面壓力增大。

　　但是，導(dǎo)致A股市場(chǎng)慘烈下跌的直接誘因，顯然是銀行業(yè)最近一陣愈演愈烈的“錢荒”。

　　事實(shí)上，A股市場(chǎng)兩周以來(lái)一直延續(xù)下跌走勢(shì)，這恰恰與銀行業(yè)內(nèi)因同業(yè)拆借利率飆升而導(dǎo)致“錢荒”的時(shí)間點(diǎn)極度契合。今天，銀行、券商、地產(chǎn)等板塊成為市場(chǎng)暴跌的領(lǐng)頭羊，這些行業(yè)本身在銀行業(yè)資金“旱情”加劇時(shí)，所承受的壓力也最大。

　　瑞銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，貨幣市場(chǎng)的“錢荒”已開始影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步發(fā)展將傷害到企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)基本面。

　　中金公司則認(rèn)為，資金面已經(jīng)出現(xiàn)下行趨勢(shì)，中期對(duì)股市將產(chǎn)生利空影響，在經(jīng)濟(jì)偏弱環(huán)境下，“短期內(nèi)出現(xiàn)小幅反彈行情也是降低倉(cāng)位的機(jī)會(huì)”。

　　總理一個(gè)月內(nèi)三次強(qiáng)調(diào)“調(diào)節(jié)貨幣存量”

　　上周四，被視為貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)向標(biāo)的上海銀行間隔夜拆借利率，歷史上首次超過(guò)10%，報(bào)13.4440%。盡管第二天該利率大幅回落，但銀行業(yè)出現(xiàn)“錢荒”的傳聞卻揮之不去。一周來(lái)，先有光大銀行、興業(yè)銀行出現(xiàn)資金違約傳言，后來(lái)又有人盛傳中國(guó)銀行也出現(xiàn)短期違約，即便這些傳聞最終被澄清是子虛烏有，但卻加劇了市場(chǎng)恐慌。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，一般在每年年中時(shí)分，央行為了緩解市場(chǎng)流動(dòng)性，都會(huì)配合商業(yè)銀行增加貨幣供應(yīng)，可是今年央行不僅沒(méi)有施以援手，反而一方面強(qiáng)調(diào)貨幣政策的“穩(wěn)健”，另一方面繼續(xù)發(fā)行央票，從市場(chǎng)中“抽血”。

　　這其實(shí)與新一屆政府組閣以來(lái)，多次強(qiáng)調(diào)要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的口徑不謀而合。

　　早在5月13日，李克強(qiáng)總理就在國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)職能轉(zhuǎn)變動(dòng)員電視電話會(huì)議上指出，“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應(yīng)量增速較高。要實(shí)現(xiàn)今年發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場(chǎng)機(jī)制�！�

　　之后，在6月8日主持環(huán)渤海省份經(jīng)濟(jì)工作座談會(huì)時(shí)，李克強(qiáng)再次要求“要通過(guò)激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。

　　6月19日，盡管市場(chǎng)資金面信心已經(jīng)受挫，但總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上依然強(qiáng)調(diào)，“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量。”

　　許多市場(chǎng)人士認(rèn)為，總理一個(gè)月之內(nèi)3次強(qiáng)調(diào)“調(diào)節(jié)貨幣存量”釋放出明確的信號(hào)，完全靠信貸刺激甚至不受監(jiān)管的“影子銀行”泛濫來(lái)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的日子結(jié)束了。不過(guò)，只有當(dāng)銀行業(yè)發(fā)現(xiàn)央行真正出手，才明白“這一次，狼真的來(lái)了”。

　　“對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，幾乎一夜之間，央行這個(gè)‘親媽’就變成了外人�！敝袊�(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)研究院研究員趙亞赟認(rèn)為，以理財(cái)產(chǎn)品和民間高利貸為主要代表的“影子銀行”這幾年膨脹很快，它們有和商業(yè)銀行類似的融資貸款功能，卻不受貨幣政策束縛，很多商業(yè)銀行以表外業(yè)務(wù)的形式參與其中。

　　“它們把大量資金不貸給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是通過(guò)非銀行金融機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司、典當(dāng)行等渠道，投放到準(zhǔn)高利貸業(yè)務(wù)中去，特別是貸給政府禁止銀行放貸的房地產(chǎn)企業(yè)，使得政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控努力幾乎完全失效，也造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺血”。他解釋，在這種情況下，貨幣增量不但沒(méi)有流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，反而積累了金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　在他看來(lái)，銀行業(yè)照此發(fā)展下去，“就像癮君子一樣，雖然繼續(xù)吸毒早晚會(huì)死，但一下子斷了，也會(huì)死”，因此，央行在貫徹新一屆政府的宏觀調(diào)控政策時(shí)，采取的手段必須把握好度，“如果操之過(guò)急，很容易傷害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，影響人民生活”。

　　“將‘錢荒’責(zé)任推給央行，顯然找錯(cuò)了對(duì)象”

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)支持政府的調(diào)控立場(chǎng)。他認(rèn)為，一定要搞清楚“錢荒”的原因，是流動(dòng)性真正不足，還是商業(yè)銀行自己“干了壞事”。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年年初廣義貨幣供應(yīng)增速目標(biāo)是13%，而截至5月末，我國(guó)M2（廣義貨幣）余額是104.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.8%，與此同時(shí)，前5個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模也高達(dá)9.11萬(wàn)億元，同比增加了3.12萬(wàn)億元。這說(shuō)明，總體貨幣供應(yīng)并沒(méi)有人為收緊，將“錢荒”的責(zé)任推給央行，顯然找錯(cuò)了對(duì)象。

　　“兒子干了壞事，卻將責(zé)任推給家長(zhǎng)”，他表示，這是許多市場(chǎng)人士容易犯的常識(shí)性錯(cuò)誤，而比這個(gè)常識(shí)性的錯(cuò)誤更大的錯(cuò)誤是，他們沒(méi)有看到，這次中國(guó)銀行業(yè)的“錢荒”，恰恰是央行主動(dòng)發(fā)起的一場(chǎng)逼迫銀行業(yè)資金轉(zhuǎn)型的“演習(xí)”，其用意在于擠壓中國(guó)銀行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，降低資金杠桿率，避免最終出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的慘劇。

　　馬光遠(yuǎn)強(qiáng)調(diào)，中國(guó)政府對(duì)整肅金融利益集團(tuán)可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)顯然“心理有數(shù)”，應(yīng)該能控制這場(chǎng)演習(xí)的“傷亡率”和波及面。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家李才元認(rèn)為，對(duì)中國(guó)的“影子銀行”要從正反兩方面看。一是必須考慮其風(fēng)險(xiǎn)，畢竟像理財(cái)類產(chǎn)品這兩年翻番的增長(zhǎng)，繞過(guò)了銀行的信貸政策，放大了M2，已經(jīng)具有了貨幣創(chuàng)造功能，風(fēng)險(xiǎn)很大；二是要從金融業(yè)發(fā)展大勢(shì)觀察，中國(guó)銀行業(yè)早晚會(huì)脫離“靠吃存貸差過(guò)日子”的時(shí)代，必須開拓新的金融工具，而理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品這些，也都符合“創(chuàng)新的方向”。

　　“不能排除在這個(gè)過(guò)程中有些金融敗家子恣意妄為”，他說(shuō)，原則上政府要鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)去創(chuàng)新，但必須對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格甚至是苛刻的監(jiān)管，假如這些創(chuàng)新產(chǎn)品都還是圍著“炒樓花”、“炒地皮”打轉(zhuǎn)，就會(huì)出大問(wèn)題。

　　膨脹無(wú)序的“影子銀行”業(yè)務(wù)，如果與中國(guó)經(jīng)濟(jì)舊有的高耗能、高污染、低技術(shù)、低利潤(rùn)的“老路”相結(jié)合，就會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)“大轉(zhuǎn)型”埋下“地雷”，一旦內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定程度，類似美元回流等外部條件如果同時(shí)具備，中國(guó)將可能面臨金融危機(jī)的打擊。

　　李才元表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的根本動(dòng)力是技術(shù)革命和科技創(chuàng)新，一切金融創(chuàng)新必須服務(wù)于這個(gè)大局，實(shí)業(yè)的核心是科技，“影子銀行”可以陽(yáng)光化，而“影子銀行”的金融創(chuàng)新產(chǎn)品必須為實(shí)業(yè)輸送“血液”，為科技創(chuàng)新提供“糧草”，絕不能又陷入資源泡沫的漩渦中。

　　他說(shuō)：“我們不能重蹈美國(guó)金融危機(jī)的覆轍，他們的金融創(chuàng)新一度走上吹大房地產(chǎn)等資源泡沫的‘邪路’”。

　　打擊影子銀行，首先承壓的是股市和債市

　　不過(guò)，“任何清理整頓都會(huì)有代價(jià)”。財(cái)經(jīng)分析人士水皮撰文稱，新一屆政府決意“用好增量、盤活存量”的政策取向，徹底打破了市場(chǎng)對(duì)央行放水的預(yù)期，倒逼商業(yè)銀行“正本清源，撥亂反正”。而眼下的挑戰(zhàn)卻是，打擊影子銀行首先承壓的是股市和債市。

　　他認(rèn)為，在這一輪管理層與金融利益集團(tuán)的博弈中，最先爆倉(cāng)的可能是部分基金公司的短期貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，他們?yōu)榱司徑庾陨淼牧鲃?dòng)性，會(huì)不惜一切代價(jià)拋售手中的股票和債券，所謂“城門失火，殃及池魚”。

　　在他看來(lái)，從中央?yún)R金公司宣布對(duì)工農(nóng)中建四大銀行及光大銀行與新華保險(xiǎn)的增持計(jì)劃看，維護(hù)股市穩(wěn)定的政策也同時(shí)出臺(tái)了，“不能說(shuō)一點(diǎn)統(tǒng)籌都沒(méi)有，但是力道能否掌握好，就是一個(gè)未知數(shù)了”。

　　一位股評(píng)人面對(duì)今天的“黑色星期一”感嘆：“股市、債市雙殺，經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性同時(shí)告急，這樣的局面多年罕見(jiàn)。堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)不動(dòng)搖、堅(jiān)持防患金融風(fēng)險(xiǎn)于未燃，本是正確的方向，但為何受傷最深的總是股市和股民？”某基金公司的內(nèi)部人士則向媒體發(fā)牢騷：“這年頭，有錢的就是爺！我們這些拿股票的、債券的，都是孫子。人家要贖回，我們只能被動(dòng)賣股票、賣債券，賣不出去就得放血！”

　　股市成了新一輪“金融調(diào)控戰(zhàn)”的替罪羊。對(duì)此，復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)中心主任謝百三在博客中稱，“當(dāng)人們急需錢時(shí)，拋股票是第一反應(yīng)”。他預(yù)計(jì)，“錢荒”局面雖然是階段性的，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及股市的打擊都是“很嚴(yán)酷的”。

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文則強(qiáng)調(diào)，中央領(lǐng)導(dǎo)表態(tài)已經(jīng)給了央行尚方寶劍，“不要造成局部金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，就可以了”。

　　這位一向以嚴(yán)謹(jǐn)著稱的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，最早出問(wèn)題的會(huì)是一些中小型做得過(guò)于激進(jìn)的銀行和機(jī)構(gòu)�！霸S多非銀行金融機(jī)構(gòu)實(shí)際都在裸奔，杠桿比例限制是沒(méi)有的，準(zhǔn)備金制度也是沒(méi)有的，責(zé)任人找不到，保護(hù)措施也沒(méi)有�！倍鴱霓D(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的角度看，這是“短期有痛苦，長(zhǎng)期有收獲”。

　　事實(shí)上，當(dāng)市場(chǎng)把矛頭指向在低效率經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的“老路”上狂奔的某些金融機(jī)構(gòu)的時(shí)候，投資者也需要調(diào)整預(yù)期。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚認(rèn)為，去年以來(lái)，各種宏觀微觀數(shù)據(jù)可以得出一個(gè)基本結(jié)論：中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)新的重要轉(zhuǎn)折時(shí)期，增速下降不是短期的周期性調(diào)整，而是長(zhǎng)期必然趨勢(shì)。今年以來(lái)，大多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證了上述判斷�！拔覈�(guó)真實(shí)GDP增速很可能迅速下降到7%以下，悲觀者甚至認(rèn)為將很快下降到5%以下�！�

　　他強(qiáng)調(diào)，在一個(gè)“低速增長(zhǎng)時(shí)代”，真實(shí)GDP增速下降就不是什么壞事，“不需要驚恐萬(wàn)狀，亦不需要病急亂投醫(yī)�！�