在去年的經(jīng)濟(jì)刺激方案中,利率和存款準(zhǔn)備金率(簡(jiǎn)稱雙率)率先“沖鋒陷陣”,取得不俗的戰(zhàn)績(jī)。有跡象表明,新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃正在醞釀。在這輪刺激計(jì)劃中,雙率能夠再度擔(dān)當(dāng)“先鋒”重任嗎?
從本周開(kāi)始,一季度的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行數(shù)據(jù)就將開(kāi)始陸續(xù)公布了。在密切關(guān)注一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行細(xì)微變化的同時(shí),人們也在密切關(guān)注貨幣政策是否會(huì)進(jìn)一步寬松,以刺激已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇信號(hào)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)。
在央行2008年12月23日下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率以及金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率之后的三個(gè)多月時(shí)間里,貨幣政策一直保持穩(wěn)定,沒(méi)有進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整。這期間,落實(shí)適度寬松的貨幣政策并理順其傳導(dǎo)機(jī)制成為金融監(jiān)管部門的首要任務(wù)之一。
從推算出的今年一季度數(shù)據(jù)看,央行本季度共通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放1492.25億元資金,為經(jīng)濟(jì)刺激性政策注入了流動(dòng)性。未來(lái)央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作仍然將保持凈投放的趨勢(shì)。
盡管從金融機(jī)構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金率的快速反彈來(lái)看,目前的資金處于比較寬裕的狀態(tài)。但分析人士指出,由于借發(fā)行央票擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的成本較高,因此央行很有可能在二季度調(diào)低存款準(zhǔn)備金率。
金融界的多位人士?jī)A向于年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率將降到10%附近。目前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為15.5%。
至于決定是否調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的時(shí)間,大家一致認(rèn)為將在一季度經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行數(shù)據(jù)明朗之后。
除此之外,從全球央行的作為和我國(guó)央行落實(shí)適度寬松貨幣政策的角度來(lái)看,在二季度我國(guó)貸款出現(xiàn)回落或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀的情況下,央行會(huì)再度啟動(dòng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的政策甚至再度降息。
相比于一致看降存款準(zhǔn)備金率,各方對(duì)于是否會(huì)在二季度降息則存在一些分歧。3月25日、3月28日和3月29日,央行貨幣政策委員會(huì)委員樊綱、央行研究局局長(zhǎng)張健華以及央行行長(zhǎng)周小川分別在不同的公開(kāi)場(chǎng)合表示,將保持靈活的利率政策,存在進(jìn)一步降息的可能,具體政策依據(jù)即將公布的第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
樊綱的看法很有代表性。他認(rèn)為,任何人都不會(huì)排除降息的可能,但要取決于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀況以及刺激方案的效果。
但也有比較激進(jìn)的專家認(rèn)為,無(wú)論第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何,目前已經(jīng)具備降息的必要。這種觀點(diǎn)認(rèn)為,目前銀行系統(tǒng)內(nèi)和系統(tǒng)外的流動(dòng)性差異巨大,系統(tǒng)外的利率仍然較高,出于理順貨幣市場(chǎng)利率結(jié)構(gòu)的目的,現(xiàn)在應(yīng)該降息。
但另外一種聲音也需要引起足夠重視。
央行副行長(zhǎng)易綱在3月中旬曾表示,在利率調(diào)整方面,需要綜合考慮降息對(duì)居民、企業(yè)、銀行和政府的影響,要以老百姓利益為根本出發(fā)點(diǎn)。老百姓更看重存款,對(duì)此要引起重視。
瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬則堅(jiān)持認(rèn)為利率可能已經(jīng)見(jiàn)底。他認(rèn)為,存款準(zhǔn)備金有下調(diào)的空間,尤其是中小銀行的存款準(zhǔn)備金,同時(shí)貸款額度還有擴(kuò)張的可能。
陶冬的依據(jù)是,美國(guó)只是政策利率低,因?yàn)槊绹?guó)金融體系出現(xiàn)梗阻,市場(chǎng)利率大大高于政策利率。中國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)這種情況,市場(chǎng)利率就是政策利率,因此政策利率沒(méi)有必要下調(diào)。
從目前各相關(guān)部門陸續(xù)發(fā)布的一季度數(shù)據(jù)看,用喜憂參半來(lái)形容是比較貼切的。有媒體稱,國(guó)務(wù)院將于近期研討新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。所以,綜合各方面情況,央行存在調(diào)降雙率的可能,這取決于一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù),尤其是環(huán)比數(shù)據(jù)。
除此之外,理順落實(shí)適度寬松貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制將是監(jiān)管層二季度的重要工作之一。在此期間,公開(kāi)市場(chǎng)操作仍將是落實(shí)適度寬松貨幣政策的主要工具之一。
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